電池隔離膜

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鋁塑膜簡介

鋁塑複合膜(簡稱「鋁塑膜」)是由外層尼龍層(ON 層)、中間鋁箔層(AL 層)、內層熱封層(CPP 或 PP)構成的複合材料，層與層之間通過膠黏劑進行壓合粘結。鋁塑膜是軟包裝鋰電池電芯封裝的關鍵材料，單片電池組裝後用鋁塑膜密封形成電池，鋁塑膜起到保護內容物的作用;相較於鋼殼、鋁殼或塑料殼等包裝材料，鋁塑膜具備質量輕、厚度薄、外形設計靈活等優勢，在 3C 消費電子、動力電池、儲能等許多領域得到了廣泛應用。

聚合物軟包鋰電池是由鋁塑膜包裹凝膠態聚合物電解質，具備超薄化、安全性高等特性，可以製作成任何形狀與容量的電池，主要下游是筆記本、手機、智能穿戴、電動工具、無人機等消費電子產品。Apple 公司是聚合物鋰電池最大的採購商，其 iPhone、iPad、MacBook 等移動電子產品全部是採用聚合物鋰電池，占主導地位。其它企業如三星、LG、華為等，消費電子產品都已開始採用聚合物鋰電池。

新能源汽車電池按照形狀可分為方形、圓形和軟包鋰電池，方形和圓形電池多採用鋼殼和鋁殼進行封裝，鋁塑複合膜是軟包鋰電池的封裝材料。由於軟包鋰電池節省了系統的體積和重量，比容量相較於其他類型電池更高，且具備安全性能好、內阻小、外形設計靈活等優點，許多車企開始採用軟包電池技術路線，比如暢銷車型 leaf 和 volt，2016 年leaf 以 48777 量的銷售排名全球電動車銷量第一。獲取本文完整報告請百度搜索樂晴智庫。

由於電池內部有電解液的存在，要求軟包材料能夠抵擋有機溶劑的溶脹、溶解和吸收，同時還要求保證氧氣和水分的嚴格阻隔。因此鋁塑膜不僅僅軟包電池的簡單外包裝，也是構成軟包裝鋰電池的重要組成部件之一。如果包裝破損，很可能發生鼓包甚至漏液，電池也將無法使用。

因此，鋁塑膜材料的設計、製造及應用技術都和普通的複合包裝材料有質的差別，其技術難度超過隔膜、正極、負極、電解液，鋁塑膜，也是鋰離子電池材料領域技術難度較高的環節，綜合毛利率可以達到40%以上。百度搜索「樂晴智庫」，獲得更多行業深度研究報告

鋁塑膜行業特點分析

2016 年中國鋰電池鋁塑膜的需求量(不含外資企業在中國的工廠，ATL除外)為9500萬平方米，同比增長 44%;市場規模為 29.5 億元，同比增長 39.1%。我們認為，需求的增長主要有兩個原因，1)國內數碼鋰電池市場繼續從鋁殼轉向軟包，軟包鋰電池產量增加。2016 年軟包數碼電池產值占總數碼產值的比例從 2015 年的 56%上升到 68%;2)動力軟包電池開始逐步放量，預計 2017 年軟包動力電池產值同比增長超過 30%。

2016 年鋁塑膜市場規模的增長速度略低於鋁塑膜產品需求量的增長。由於動力類鋁塑膜技術水平要求較高，價格普遍高於數碼用產品，按照邏輯來講動力電池增長應該帶動產值超越需求。發生略低增長的原因我們認為主要是中低端鋁塑膜產品的國產化率有所提升，國內外中低端產品的價格差大概有 20%左右，因此中低端鋁塑膜的價差對沖了動力電池需求增速的產值拉動效應。

國內高端鋁塑膜高度依賴進口，國內電池企業定價權較差，成本比例高居不下。對於數碼類鋁塑膜，國內有部分企業可以進行生產，因此在數碼鋰電池領域軟包電池滲透率較高;而在動力電池領域，2017 年新能源汽車政策補貼大幅退坡，終端降成本壓力將進一步傳導至動力電池等廠商，電池環節的壓力加劇。對比軟包、方形、圓柱鋰電池價格，軟包電池目前價格偏高，因此 2016 年軟包電池在動力鋰電池滲透率僅約 9%。

我們認為軟包在動力領域滲透率低的主要是因為軟包電池相較於其他類型的動力電池價格較高;軟包電池價格高的原因有兩點:一是核心材料鋁塑膜依賴進口，電池企業議價能力弱，成本居高不下;二是圓柱形和方形電池技術成熟，企業參與軟包電池產業鏈的動力不足，因此規模效應不夠明顯。

而從長期來看，我們判斷軟包電池的價格會下降從而帶動滲透率的提升，判斷的依據有兩點:一是由於 leaf 帶動軟包鋰電池市場滲透率提升，企業開始參與研製產軟包電池，比如萬向 A123、多氟多、億緯鋰能等，規模化會帶動軟包電池成本將逐步下降;2)在動力電池原材料市場中，隔膜已經逐步完成進口替代，預計鋁塑膜近兩年內也會逐步進口替代，國產化鋁塑膜會有會有明顯的價格優勢。我們認為未來 2-3 年國產鋁塑膜在國內的占比將有較大突破。

國內軟包電池受新能源汽車、新型移動終端、3C 數碼等帶動，鋁塑膜的需求量將大幅增長，國產鋁塑膜的市場機會巨大。

電動車高密度化，拉動軟包電池滲透率提高

全球新能源車市場迎來蓬勃發展大時代，海外巨頭均紛紛布局系能源車戰略，全球已開啟電動化浪潮，國產新能源車放量貢獻行業增長，鋰電池產業鏈快速成熟並不斷技術升級。軟包動力電池憑藉能量密度、循環壽命等優勢有望實現滲透率持續上升。預計 2017~2020 年，國內鋁塑膜總的需求量將達 6.5 億平方米，複合增速達到 24%，對應的市場空間約為 160 億元。

上游原材料價格穩定，毛利率有望維持較高水平

鋁塑膜的核心原材料為BOPA膜和壓延鋁箔。目前 BOPA 的價格仍處於歷史偏底部的位置，近期由於原材料漲價和產能出清或將出現價格上漲的行情，但產能經擴產後已進入過剩狀態上漲幅度有限;由於全球經濟復甦緩慢和市場需求低迷，電解鋁行業產能過剩增加，已經成為全球性問題，壓延鋁箔價格預計不會出現大幅波動。目前鋁塑膜的毛利率在 50%以上，國產化後產品價格會有所下滑，我們認為國內廠家規模化生產將促使毛利率持續維持高位。